明年万亿城投债将接棒平台贷

　　“十八大”以来，城镇化已经成为一个热门概念。近日，国务院副总理李克强两度就城镇化表态，强调“城镇化就是最大的内需，要把这个潜力发挥出来，还要靠改革”。

　　城镇化的推进，离不开资金支持。近年来随着平台贷款的“降旧控新”，债券市场逐渐变成地方政府的主要融资渠道，城投债发行井喷，由此助推了2012年的信用债扩容狂潮。

　　业内人士预计，基于稳增长与城镇化的需求，2013年基建投资不会减速，城投债发行将继续维持高位，有望达到1万亿。

　　向欠发达地区倾斜

　　实际上，今年三季度，在“稳增长”的政策基调下，广东、重庆、长沙、贵州、四川等地方政府相继推出各自的投资计划，合计规模超过20万亿元。

　　“2013年仍然是城投债供给的大年。”中投证券债券首席分析师何欣说。

　　东方证券分析师邵宇预计，如果明年银行对地方融资平台的信贷额度依然紧张，则城投债的规模仍很可能继续快速增长;在扣除1000多亿元的到期规模后，全年城投债净发行规模可能达到8000亿-10000亿元。

　　相比之下，湘财证券较为保守，该机构认为明年地方政府债务到期量将较今年减少，同时今年城投债的天量发行包含了部分2011年的延后发行，因此预计明年城投债将净增5500亿元。

　　一个积极的信号是，上周国家发改委发布了《关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知》，从资产负债率、担保、评级、募集资金用途、资产注入等8个方面对企业债的发行进行了明确的规定。

　　对此，华泰证券评价称，未来城投债的供给将更大幅度地向欠发达地区倾斜，整体资质将明显下移;不过城投债却在总量上有望得到合理的控制，利于城投债板块的良性发展。

　　领衔债市扩容

　　对于城投债，监管部门从来没有给出明确概念，因而缺乏权威统计口径。按照目前市场常用的表述，广义的城投债，指的是地方政府投融资平台发行的债券;狭义的城投债，主要强调的是城市基础设施建设主体，亦即城投企业发行的债券。

　　2012年，信用债市场迎来了一次波澜壮阔的扩容，但城投债是不折不扣的主角。据宏源证券统计，截至12月第一周，城投债累计发行8482亿元，同比增长275％;目前存量城投债共14658亿元，存量信用债为70795亿元，城投债占比21％。中投证券数据显示，2012年以来，城投债净供给超过6300亿元，发行翻番。

　　这一切自然离不开监管政策的定向宽松。今年以来，随着市场行情的好转，发改委加快审批节奏，大量放行城投类企业债;交易商协会则从年中起逐渐放开了城投类中票与定向工具的发行。

　　井喷背后，城投债信用资质呈现弱化趋势，并且仅少数城投债有担保。

　　同时，企业债进一步巩固了作为城投债主要品种的地位，“城投化”趋势愈演愈烈。华泰证券数据显示，截至11月底，今年企业债累计发行规模7223.53亿元，其中，4013.6亿元为城投债，占比达到55.56％;以发行只数计，城投债占比达到79.58％。