11月通胀或现小幅反弹

　　继9、10月份价格持续回落之后，国内农产品批发价格总指数11月份重拾震荡向上的走势;海外方面，CRB现货和期货指数11月以来呈现横盘震荡的格局。分析人士预计，今年最后两个月，基于天气原因和消费旺季的原因，以农产品为代表的国内物价可能会出现季节性反弹，因而10月的CPI或成本轮通胀的底部，未来将缓中趋升。

　　农产品价格11月以来震荡反弹

　　根据农业部公布的数据，农产品批发价格总指数在经历了7、8月份的上涨之后，于9、10月份持续下行。截至10月31日，该指数收报182.50点，相较8月31日的203.30点下跌10.23％;11月以来，该指数开始震荡回升，截至11月20日，农产品批发价格总指数收报186.00点，较10月底小幅上升1.92％。

　　与此同时，生猪价格在连续回落五周之后企稳回升。截至11月9日，22个省市的生猪平均价格收报14.49元/千克，较前一周的14.43元/千克小幅走高。尽管生猪价格有所企稳，但有业内人士指出，去年高猪价高盈利刺激母猪存栏增长，在存栏量处于高位的大背景下，预计猪价在2013年上半年之前都将处于整体回落的周期。

　　国际大宗商品价格方面，继8、9月份震荡盘升之后，CRB现货价格指数和期货指数在10月双双震荡回落，而11月以来则呈现横盘震荡的走势，波动幅度不大。具体来看，11月以来CRB现货指数先抑后扬，截至11月19日收报475.85点，较10月31日的476.16点小幅回落;CRB期货价格指数则上下波动，截至11月19日收报569.04点，较10月31日的563.88点小幅回升。

　　年底CPI或重回“2”时代

　　10月份农产品和生猪价格的下降令食品端新涨价因素继续回落，而QE3边际效应的递减和风险偏好的回落也令大宗商品价格欲振乏力，中期而言，输入性通胀压力仍不大，再加上10月CPI翘尾因素为年内最低水平(除12月的0％之外)，因此10月CPI很可能就是全年最低水平，未来通胀大概率将小幅回升。

　　从11月前半月的物价走势来看，农产品价格和猪肉价格都出现了小幅回升，大宗商品价格表现相对平稳。有分析人士预计，11月国内通胀水平或小幅触底反弹至2％附近。事实上，11、12月逐渐步入冬季，天气因素推高蔬菜、水果等食品价格较为正常;再加上临近年底，消费旺季的到来也会在一定程度上推高物价水平，因此，年内最后两个月的通胀水平或呈现稳中趋升的格局。

　　不过，总体而言，本轮物价水平的见底回升，不会对货币政策空间构成挤压，未来央行仍将继续执行现有的稳增长政策基调。从央行用持续逆回购替代降准及降息这类货币工具的角度来看，当前央行并不想大规模地放松货币领域，其托底经济的意味相对更浓。或许，目前应是抛弃降准降息等类似货币放松幻想的时候了，毕竟经济L型的运行路径已成市场共识。此外，临近年关，资金结账的需求日趋强烈，短期内市场仍将面临考验，投资者仍不宜过分激进。